經(jīng)過9個月的談判，證監(jiān)會、香港證監(jiān)會（SFC）和外匯管理局針對內(nèi)地與香港的基金互認(rèn)達(dá)成了六方面共識，互認(rèn)框架進(jìn)入“最后沖刺”，實(shí)施細(xì)則將不日公布。

證監(jiān)會基金部副主任徐浩12月4日在香港表示，兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)在納入互認(rèn)基金范圍、管理人條件、互認(rèn)審批程序、基金投資管理、信息披露和投資者保護(hù)機(jī)制等六大方面取得了初步共識。“最后階段會盡快厘定投資者占比、基金資產(chǎn)規(guī)模和存續(xù)期等監(jiān)管準(zhǔn)入細(xì)則，確保在內(nèi)地資本項(xiàng)下尚未完全開放的前提下，建立適當(dāng)?shù)目缇迟Y金流動安排。”

根據(jù)徐浩披露，互認(rèn)基金的管理人必須持有內(nèi)地的公募基金牌照或者香港的資產(chǎn)管理牌照，分別在兩地注冊、管理、投資并交易，受到各自法規(guī)監(jiān)管。互認(rèn)基金在異地銷售，必須符合銷售地的監(jiān)管規(guī)定，并在信息披露時增加“對當(dāng)?shù)刂匾�的少�?shù)額外要求”。

一旦互認(rèn)基金成行，內(nèi)地居民可認(rèn)購“香港制造”的基金，這對現(xiàn)存RQFII產(chǎn)品或造成沖擊。

入境基金需“香港制造”

從提前透露的框架協(xié)議來看，在內(nèi)地市場銷售的互認(rèn)基金必須是“香港制造”。“互認(rèn)基金的投資、運(yùn)作和實(shí)際管理必須在香港，并受到香港法律和SFC的監(jiān)管。”徐浩說。

這一披露，解除了不少中資機(jī)構(gòu)的擔(dān)心。因?yàn)橄愀垭m為世界金融中心，但在基金運(yùn)作方面以銷售為主。截至6月30日，全港共有1845只認(rèn)可單位信托及互惠基金，其中只有318在香港注冊運(yùn)營，占比僅17.2%。若基金互認(rèn)框架籠統(tǒng)地涵蓋所有在港獲認(rèn)可的基金產(chǎn)品，中資機(jī)構(gòu)將壓力巨大。

“這只是為中資機(jī)構(gòu)贏得了緩沖時間，細(xì)則出臺后，外資可以迅速將基金投資和后臺管理從新加坡、日本甚至歐洲轉(zhuǎn)至香港，以符合兩地互認(rèn)的框架。”富國資產(chǎn)管理（香港）行政總裁張立新認(rèn)為，“狼”終究會來。框架傳遞的另一重要訊息是，基金互認(rèn)初期，只接受“運(yùn)作簡單、成熟且透明”的產(chǎn)品，試點(diǎn)一段時間后，再逐步擴(kuò)大。

有知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道透露，即將公布的細(xì)則會對互認(rèn)基金的歷史業(yè)績（Track Record）作出一定限制，暫時只會包括境外單一市場的股票或債券，不會包含期貨和衍生品投資；指數(shù)基金、股指ETF和債券基金較有可能入圍。至于內(nèi)地赴港銷售的基金類別，很有可能從A股ETF等被動型產(chǎn)品開始。

多家外資機(jī)構(gòu)已聞風(fēng)而動。貝萊德旗下的安碩重點(diǎn)部署ETF產(chǎn)品，6月新推出人民幣債券指數(shù)ETF，現(xiàn)共有15只在港上市的ETF指數(shù)產(chǎn)品，全部在香港注冊，投資類別橫跨離岸人民幣債券、港股、新興市場和印度股市。摩根資產(chǎn)管理、富達(dá)投資、德盛安聯(lián)等國際巨頭都摩拳擦掌。

RQFII或面臨重壓

“基金互認(rèn)對投資者是好事，但對從事RQFII和QDII業(yè)務(wù)的中資機(jī)構(gòu)來說則是晴天霹靂。”一位不愿透露姓名的券商高管表示，與基金互認(rèn)相比，RQFII制度存在先天的稅務(wù)短板，若監(jiān)管部門不解決10%的資本增值預(yù)提稅，起步僅2年的RQFII產(chǎn)品隨時可能“胎死腹中”。

按照目前稅法，境外投資人（包括QFII和RQFII）在內(nèi)地買賣證券需繳納10%的資本增值稅。

“證監(jiān)會沒說收，也沒說不收，資管機(jī)構(gòu)通常的做法只能預(yù)提10%的稅務(wù)開支。”上述高管表示，若監(jiān)管機(jī)構(gòu)落實(shí)征收10%，RQFII基金的資產(chǎn)凈值會馬上下跌數(shù)個百分點(diǎn)，QFII和RQFII產(chǎn)品的實(shí)際收益率會受到負(fù)面影響。

在港銷售的互認(rèn)基金，應(yīng)該不會受此困擾。前述消息人士表示，香港與內(nèi)地已簽署避免雙重征稅協(xié)定；在此框架前提下（目前只包含企業(yè)利得稅和個人所得稅），兩地稅務(wù)部門已開始針對海外投資者投資內(nèi)地基金的資本收益稅收進(jìn)行商討，預(yù)料監(jiān)管機(jī)構(gòu)在最終出臺細(xì)則時會明確界定稅務(wù)責(zé)任。而RQFII制度目前已延伸至新加坡、倫敦和臺灣等地，較難參照香港與內(nèi)地的特殊協(xié)定做出修改。

他說：“一旦兩地互認(rèn)落實(shí)，香港投資者可直接購買內(nèi)地注冊的A股ETF，誰還會購買成本較高的RQFII基金？而大部分券商在內(nèi)地又沒有公募牌照，新政將直接倒逼機(jī)構(gòu)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，出售其他公司的基金產(chǎn)品，以賺取傭金。”

對此，徐浩也承認(rèn)互認(rèn)初期會對QFII、RQFII和QDII現(xiàn)有產(chǎn)品造成沖擊，但相信更為自由的市場競爭會帶給投資者更好的服務(wù)，本土機(jī)構(gòu)也可利用對在岸市場的經(jīng)驗(yàn)拓展海外銷售。（編輯曾頌）